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销量或达创记录水平,特斯拉股价反弹为何仍被质疑

时间:2019-06-16 01:44:36来自: 美股研究社编辑: Michael Henage阅读:606
标签: 美股

摘要:特斯拉总体交付量达到创纪录水平,高利润率的Model S和Model Y销量下降意味着第二季度和2019年剩余时间的利润将无法实现。

埃隆•马斯克(Elon Musk)驳斥了外界对Model 3缺乏需求的说法,成功阻止了特斯拉(214.92, 1.01, 0.47%)股价的下跌。

如果马斯克的说法属实,特斯拉第二季度的销量可能创新季度纪录。

但第二季度的销售包括欧洲LRAWD和SR+版本的“积压”,以及美国FIT信用额度逐步取消的提前下。

随着欧洲需求企稳,散户信贷的拉动效应发生逆转,第三季度的销售额可能会下降。

即使特斯拉总体交付量达到创纪录水平,高利润率的Model S和Model Y销量下降意味着第二季度和2019年剩余时间的利润将无法实现。

今年5月,一些分析师下调了特斯拉的股价目标,因为有迹象表明 Model 3的需求正在放缓。 前特斯拉看好者摩根士丹利(42.82, -0.13, -0.30%)的 Adam Jonas 警告投资者,特斯拉最糟糕的情况可能是股价跌至10美元,声称“需求是问题的核心”。有关需求的问题给特斯拉的股票带来了沉重的抛售压力。

三周前,为了阻止美股特斯拉股价暴跌,首席执行官埃隆 · 马斯克(Elon Musk)给员工发了一封电子邮件,反驳需求不足的说法,声称第二季度的新订单将接近9万辆汽车,并要求 Model 3生产团队做出额外努力,在本季度剩余时间里实现每天1000辆汽车的持续产量。

在第一封泄露的邮件六天后的第二封邮件中,马斯克重申了他的需求强劲的说法,但是,这一次,他指出,瓶颈将是交付而不是生产:

“尽管我们的需求强劲,但为了实现成功的季度业绩,我们还有大量车辆需要交付。”

6月5日,Electrek 发表了一篇文章,声称这篇文章是基于一位特斯拉内部人士泄露的信息,称特斯拉第二季度的交付记录“触手可及”。 伊莱崔克的文章重复了马斯克电子邮件中的信息,并给出了迄今为止北美交付的数字,这与前一天 Inside EVs 公布的数据非常吻合。

泄露出来的信息已经阻止了下滑并使股价上涨,但看跌特斯拉的人不必担心。 这不是一个可持续的反弹,保持冷静。

特斯拉汽车

1、特斯拉本季度不太可能卖出9万辆汽车

马斯克关于特斯拉第二季度销售超过9万辆汽车的声明是基于特斯拉截至5月21日“超过”5万辆汽车的订单。马斯克的声明是基于5月21日之前收到的订单,在此期间,特斯拉采取了以下行动:

英国右手驾驶型号3的订单于5月1日开放

4月12日,低价版本的 Model 3(远程 RWD 和 SR +)的订单向欧洲其他地区开放

4月13日,在美国和加拿大,Model 3可以租赁

这些行动都挖掘了一小部分积压需求,这些需求本应包括在本季度5万个新订单净额中,但在本季度剩余时间内不会以同样的速度完成。

2、在英国

大多数订单是在第一周(3000个订单) ,然后,我们看到订单率逐渐减少,因为被压抑的需求已经耗尽,向稳定状态下的每周不到200个需求。

3、在欧洲

4月12日至5月21日之间,德国 TMC 跟踪表格中有34个新条目,而5月21日之后只有两个。 即使考虑到调查参与率的变化,我认为这是一个明确的迹象,表明自从马斯克宣布他的5万份订单以来,欧洲的订单率已经下降了。

尽管特斯拉在第二季度可能向欧洲出口了大约16,000辆汽车(根据船只的数量和估计装载量计算) ,但似乎并不是所有的车都卖出去了。 自 Model 3在欧洲上市以来,特斯拉的欧洲网站上首次出现了库存汽车。

4、在美国

美国TMC Model 3跟踪器电子表格中的条目数量(图表显示了第二季度的每周运行总数)。有两个高峰,第一个是对Model 3被压抑的租赁需求。第二个高峰可能是想在6月底FIT信用额度下调前提货的人在最后一刻下单的影响。

5、特斯拉第二季度预计销售和交付

英国和德国的追踪机构均表示,特斯拉第二季度前7周的订单率(马斯克在其5万份订单声明中引用了这一数据)在本季度剩余时间没有持续下去;美国追踪机构表示,随着FIT信贷逐步退出的拉动效应逐渐消退,订单率在5月底时有所上升,但在6月份有所下降。

我们可以利用这些数据对第二季度的销售额做出预测,从马斯克声称的“截至5月21日,已经有超过5万份订单”(我已经使用了5.2万份)开始,然后将这些订单分配到每个地区,并根据我们在跟踪电子表格中看到的数据预测最终的销售额。

在6月11日的股东大会上,马斯克声称特斯拉仍然“有机会”创下本季度的交付记录。 我认为那一枪会打不中目标,但会很接近。我预计本季度将有约8.6万辆汽车交付使用。

6、Model S和X的消亡以及第二季度可能的销售组合

特斯拉上一个创纪录的交付季度是2018年第四季度,当时该公司交付了9.07万辆汽车,实现了1.39亿美元的公认会计准则利润,其中30%是Model S和Model X。

然而,Model S和Model X的生产量在去年一月被削减了。 结果,第一季度只生产了14150台,相比之下,两班轮流生产时平均生产了25000台。 没有任何迹象表明特斯拉已经恢复了 s 和 x 生产线的夜班,所以据推测,s 和 x 的生产率仍然低于每季度15,000。

然而,去年1月弗里蒙特的夜班结束后,Model S和Model X的产量被削减。因此,第一季度只生产了14,150台,而同期两班生产的平均产量为25,000台。特斯拉没有任何迹象表明,S和X线已经恢复了夜班,所以可以推测,Model S和Model X每季度的产量仍然低于1.5万辆。

根据 Inside 电动汽车公司的数据,Model S和Model X在美国的销量在本季度前两个月上升了30% ,但与2018年第四季度前两个月相比下降了近50% 。

同样,在欧洲,Model S和Model X的注册量比第一季度略有上升,但比2018年第四季度下降了50% 以上。

在欧洲最大的 BEV 市场挪威,当捷豹 I-Pace 和奥迪 e-tron 进入市场时,特斯拉放弃了在豪华 BEV 类别的领导地位。 下面的图表(编译自挪威注册统计数据)说明了特斯拉的豪华 BEV 销售在挪威急剧下降。

2018年,特斯拉在欧盟的第二大市场是荷兰,该市场的销售受到了慷慨的税收优惠的推动,该优惠在2018年底被削减。 在税收优惠减少五个月后,在荷兰没有 s / x 销售复苏的迹象。 12月份的登记人数超过2000人,2019年平均每月不到20人。

基于以上数据,我估计Model S和Model X在第二季度的销量不会超过15,000辆。

7、特斯拉本季度的S和X销量只有1.5万辆,不可能实现盈利

每辆Model S和Model X 的 ASP 约为9万美元,毛利率为30% ,每辆Model S和Model X 为特斯拉的底线贡献了约2.7万美元。 如果这些销售被Model 3所取代,其 ASP 约为54,000美元,毛利率接近20% ,那么每一个Model S和Model X 销售都必须被Model 3的2.5销售所取代。

利用特斯拉第四季度和第一季度财务报表以及股东信中的信息,我已经能够重新制定盈亏表,分别显示Model S和Model X 、Model 3和其他项目的贡献。 通过仔细分析报表,我还可以估计固定和可变成本组成部分,并预测特斯拉的财务结果与不同的销售数字。

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